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　　“天之道，损有余而补不足。人之道则不然，损不足以奉有余。”——《道德经》

　　“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。”2026年2月25日，华尔街骤然响起的两则警报，让《桃花扇》的这句唱词，在当下有了新的注脚。

　　首先是穆迪分析首席经济学家马克·赞迪在社交媒体平台上发出警示：“在我看来，金融市场正变得越来越动荡，大规模抛售的种种因素正在逐渐形成。股票和公司债券面临的威胁最大，而且即便加密货币、黄金和白银近期有所回调，仍然面临风险。”

　　紧接着，萨巴资本创始人博阿兹·温斯坦警告，市场正处于“雪球开始滚落的早期阶段”，而这个雪球，正是上周宣布暂停旗下OBDC II基金赎回、并被迫出售资产的蓝鸮资本。彭博社数据显示，美国私人信贷市场规模已达1.8万亿美元，而蓝鸮资本正是这个市场的关键玩家。然而，高息债务和快速扩张，正让这个曾经的金融天堂显露出“资产负债错配”的裂痕。

　　这两则警报，一宏观一微观，共同指向一个核心矛盾：建立在投机情绪和债务杠杆之上的资产价格，已与经济基本面严重脱节。

　　这两则警告并非空穴来风。美国商务部经济分析局1月30日发布的先行估算显示，2025年第四季度美国实际GDP年化季率仅为2.1%，低于市场预期的2.3%。而同时，标普500指数的席勒市盈率在2026年2月中旬已达到32.5倍，显著高于28.1倍的长期历史中位数。

　　这种背离，用《黄帝内经》的话说，便是“阴阳离决，精气乃绝”。资产价格“阳火”虚亢叠加经济基本面“”不足，失衡的系统中，危机如同悬丝。

　　或许有人会说，冯老道又在故弄玄虚，美股虽有波动，但美联储还在撑着，AI风口正盛，怎么会说崩就崩？可大家别忘了，2008年次贷危机爆发前，华尔街也普遍认为“房价永远不会跌”，格林斯潘执掌下的美联储持续宽松，金融衍生品被吹成“稳赚不赔的神器”，结果呢？

　　巴菲特曾说：“金融市场最可怕的不是风险本身，而是人们对风险的视而不见，以及贪婪催生的集体盲目。”当所有人都认为人工智能是通往财富的捷径，当私人信贷被视为“金融天堂”时，风险的种子便已埋下。让我们拨开迷雾，从三个维度拆解这场正在形成的风暴。

　　英国经济学家凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出的“动物精神”，精准描述了驱动经济周期的非理性乐观或悲观。今日对AI的狂热，与十七世纪荷兰的“郁金香狂热”、十八世纪英国的“南海泡沫”其实如出一辙。

　　行为金融学中的“博傻理论”告诉我们，投资者常以“总有下一个傻瓜接盘”的心态买入高估资产。蓝鸮资本的投资者，有多少能真正理解其底层数据中心资产的现金流和风险，又有多少只是为了追逐“AI故事”和“两位数回报”的幻影？

　　晨星公司高级主管玛拉·多布雷斯库指出，蓝鸮的问题在于“资产负债错配”，其基金面向散户，却投资于流动性极差的私募信贷和基础设施。这好比《庄子·外物》所言：“筌者所以在鱼，得鱼而忘筌。”投资者只看到“鱼”（高回报），却忘了“筌”（流动性风险）才是生存之本。

　　历史总是押着相似的韵脚。1929年大萧条前，美国民众蜂拥进入股市，用高达90%的保证金杠杆追逐财富；2008年金融危机前，“次级贷款”被打包成“AAA级”证券出售，所有人都认为房价永不会跌。太阳底下没有新鲜事，变的往往只是载体——从铁路、互联网到今日的AI。

　　私人信贷，这个被称为“影银行”核心的领域，早已成为美国金融体系的阿喀琉斯之踵。根据国际清算银行2025年第四季度报告，全球非银行金融机构的资产规模已超越传统商业银行，其中私人信贷基金是增长主力。

　　蓝鸮资本的困境揭示了一个致命性结构：短钱长投，流动性幻觉。基金允许投资者短期赎回，却将资金锁定在长达数年、甚至十年的数据中心项目中。一旦信心动摇，挤兑便不可避免。

　　更令人担忧的是赞迪指出的美国国债市场。作为全球资产的定价之锚，其稳定性正受到对冲基金等“边际买家”行为的威胁。如果这些机构因恐慌同时抛售，国债利率飙升，将瞬间推高全球所有资产的贴现率，引发“全资产抛售”。

　　美联储2026年2月20日公布的资产负债表数据显示，外国官方持有美国国债规模连续三个月下降。与此同时，根据美国财政部数据，2026年1月，十年期美债收益率的波动率指数已升至2023年3月银行业危机以来的高位。

　　蓝鸮资本的溃败，表面是金融问题，内核却与AI产业泡沫和中美科技博弈深度缠绕。该公司重仓的数据中心，正是为满足ChatGPT、Sora等大模型训练的惊人算力需求而疯狂建设。

　　然而，高盛2026年1月研报指出，AI算力需求存在被短期高估的可能，而数据中心建设是长周期、重资产投资。麦肯锡的数据显示，训练一个顶级大模型的能耗，相当于一个中型城市数日的用电量。这正应了那句网络调侃：“AI的尽头是电费，信贷的尽头是错配。”

　　将上述纷繁现象置于一个系统论的分析框架中，我们或可窥见风暴的全貌与根源。这个模型，我们称之为 “杠杆-情绪-地缘”三元共振模型。

　　当前全球经济的主要矛盾，便是金融资本过度杠杆化创造的虚假繁荣，与实体经济生产率增长放缓、民众实际收入停滞之间的尖锐对立。这是政治经济学中生产社会化与生产资料私人占有制这一基本矛盾，在金融垄断资本主义阶段的当代表现。

　　美联储的宽松货币政策和财政赤字货币化，如同“抱薪救火”，暂时压住了矛盾，却让“薪”（债务杠杆）堆得更高。薪堆之下，尽是“干燥的投机情绪”。

　　美元作为全球核心货币，其信用周期是主导一切金融潮汐的“月亮”。当前美国联邦政府债务总额已突破38.5万亿美元，债务货币化已接近理论的极限。任何对美元信用或美国国债信誉的怀疑，都将引发链式反应。

　　这个系统模型中的关键“断裂点”可能出现在：私人信贷市场的流动性枯竭引发基金挤兑 → 为应对赎回抛售流动性较好的资产（如美债、蓝筹股、贵金属）→ 资产价格下跌引发质押品价值下降，导致更多强制平仓 → 金融机构资产负债表恶化，信贷急剧收缩（明斯基时刻）→ 冲击实体经济需求，企业盈利恶化，进一步恶化资产质量。

　　从地缘政治大历史视角看，我们正处在由美国单极霸权向多极秩序过渡的“漫长时刻”。历史学家汤因比提出的“挑战与应战”模式在此显现。中国的全面崛起是核心挑战，美国的应对失据则加剧了全球体系的不稳定性。

　　在此背景下，金融市场的动荡，不仅是经济周期产物，更是霸权周期更迭的金融映射。乱局之中，没有绝对安全的资产，只有相对价值的权衡与再定价。

　　《道德经》有言：“飘风不终朝，骤雨不终日。孰为此者？天地。天地尚不能久，而况于人乎？”这场正在酝酿的风暴，会以何种形式、多大强度降临？无人可精准预言。但历史的峡谷中，总能找到一些指引方向的渡口。

　　首先，“急跌”优于“阴跌”。如果市场以剧烈出清的方式完成估值回归，虽过程痛苦，但能快速出清风险，为新一轮健康周期奠定基础。最可怕的是日本式的“失落的三十年”，在资产泡沫阴跌与债务通缩的泥潭中长期挣扎。

　　其次，“内功”重于“外术”。对于经济个体而言，在潮水退去时，拥有稳定现金流和低杠杆的资产负债表，才是穿越周期的诺亚方舟。这要求企业和个人回归商业和价值的本质，减少对货币幻觉和估值游戏的依赖。

　　对于资产配置，在“三元共振模型”框架下，单纯的“避险”或“逐险”都已不合时宜。策略应是“动态再平衡、防守反击、价值为锚”。

　　降低单一货币、单一资产（特别是高估值风险资产）的占比，增加实物资产、现金流资产和不同货币计价的稳健资产的配置比例。在所有人都追逐AI故事时，或许那些为AI提供“铲子”（能源、电力、冷却）或“安全垫”（保险、必需消费品）的旧经济，反而藏着新时代的价值。

　　在丙午马年这个奔腾之年，与其焦虑地预测风暴走向，不如加固自己的航船。毕竟，最大的风险，从来不在市场，而在于我们对认知的盲目自信。

　　大声强调风险的时候，往往风险还有一段时间；当强调风险的声音渐渐小下去的时候，风险就真正来临了。[微笑]

　　春节客流量超300万人次，营业额近3亿！四川泸州江阳消费市场“热辣滚烫”

　　袁玉华 封面新闻记者 徐庆精彩纷呈的文艺演出、热闹非凡的各大商圈、游人如织的景区景点……自2月17日（正月初一）以来，2026“春节天天乐 幸福江阳年”系列文旅活动全面铺开，传统年味与城市烟火在泸州江阳每一个角落绵延流淌，绘出一幅年味十足的新春画卷，承载着广大群众辞旧迎新的幸福期

　　据四川泸州市公安局消息，春节前夕至今，泸州全市公安机关共办理涉及烟花爆竹违法犯罪的刑事案件5件、行政案件94件，采取刑事强制措施及行政拘留等处罚100余人，收缴各类非法烟花爆竹27500余件。

　　【来源：泸州新闻网】春节假期已经结束寒假也进入尾声根据此前发布的泸州市中小学2025-2026学年度校历我市中小学春季开学报名时间为3月1日3月2日正式行课本学期实际教育教学时长：小学/初中：19周高中：20周春假时间：原则上春假集中安排在清明节假期前3天与清明节假期形成连休暑假

　　封面新闻记者 徐庆新春伊始，万象更新。在2月25日四川省“实干担当奋力推进‘十五五’良好开局动员部署会”擂响开年战鼓后，全省各地迅速响应。

　　不负春光，一步一景江阳邀您一起跑进春天“春光有约 乐跑酒城”2026第二届魅力女性健康跑活动将于3月8日上午9：00在茜草街道张坝桂圆林滨江路举行。

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　　孙楠、黄征、罗中旭……3月1日，泸州奥体中心激情开“zhuá”！购票通道→

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　　满城春意早已上线你知道吗？今年泸州气象学上的春天其实在春节放假前就到了今年泸州的春天为何提前？记者从泸州市气象局了解到，今年泸州从2月11-12日开始陆续进入气象学意义上的春天，较常年提前。以去年为例，去年进入气象学意义上的春天是3月下旬。

　　马年开工第一天，车市就迎来一记重磅炸弹——广汽丰田威兰达AIR版正式上市。2.0L燃油款权益价仅13.78万元，8年低息月供低至1650元，还标配TSS 4.0智行安全、14英寸中控屏、限滑差速器，三大件终身质保。

　　泸天化预计2025年归母净利最多3500万同比降幅超54% 董事长廖廷君2024年报酬3.94万

　　近日，泸天化（ 000912）发布2025年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润2,500万元-3,500万元， 比上年同期下降 :67.22%-54.10% 。 扣除非经常性损益后的净利润亏损 5,000万元-4,000万元， 亏损扩大。