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　　一些声音说回到了互联网投资模式；一些声音说市场分为有绿通的和没有绿通的；一些声音说市场分为马斯克干的和马斯克不干的……

　　我无从得知新世界的全貌，在此只分享自己的立场和基于该立场的一些想法。本文不是策略，只是个人在行业中生存欲的外化。

　　先说结论：科创投资进入期房时代已成定局。总体而言，在接下来的十年，一级市场将是繁荣的。VC相对应地有守正和出奇两条通路：即在右侧拼实力和在左侧拼野性。同时在这一时代下，互联网投资可能也即将回归。

　　我会阐述自2025年6月起，所观察到的变化，以及对当下科创投资的一点理解。

　　希望十年后，时间会证明今天的推演大致都是准确的，更希望十年后，时间能证明今天的所有推演都是保守的。

　　不少企业从“有5000万人民币就能进”到“已经在准备IPO了，没有额度”，间隔不到六个月。

　　这一变化的种子，在2025年6月18日，科创板重启第五套标准时埋下。经过二级市场两个月的发酵，摩尔与沐曦于10月、11月相继过会，12月5日，摩尔线日，沐曦开盘，较发行价暴涨569%。

　　市场热情被完全点燃。12月9日，某著名投资人通过和Gemini的互动向市场分享了一则观点——“能不能上市不取决于盈不盈利，取决于是不是国家急需”，火遍整个投资圈，也成为了人民币科技投资的“新范式”。

　　如何判断国家是否急需呢，所有人的目光聚集到了早在10月28日就已发布的《第十五个五年规划的建议》。

　　可惜的是，这本“财富密码”中提及要重点发展的行业实属有限，但资金早已蠢蠢欲动寻找下一个摩尔、沐曦。

　　于是商业航天、量子、脑机等领域的一级市场公司的估值开始大幅提升，他们如破风者般，拉动了整个一级市场的热情。

　　在不到六个月的时间里，中国一二级市场迅速完成了政策修复、信心修复和估值修复。放眼世界，这样的速度都绝无仅有。

　　有声音认为这不过是2021年的翻版。从资金面来看确实如此，海量的资金在明确的指引下快速进入市场，推高了资产价格。

　　我认为2026和2021有本质性的不同。2026对一级市场来说，可能标志着一个全新时代的开始。

　　简单来说，相比2021年，2026年的国资实现了基因改造和规则重塑，让科创投资进入期房时代成为了可能。

　　对于战略新兴产业领域，存续期拉长至15-17年，部分地区甚至不设存续期。

　　相比2023年前后出台的“天使直投允许亏损”，在如何界定天使、亏损上存在大量灰色空间，拉长存续期显然更可操作且影响更直接。

　　这一改变是重塑国资审美的基石，为人民币科技投资撕掉短视、重视短期盈利性的标签提供了法理和执行基础，使其成为真正拥有远见、耐心和容错空间的资金。这都正是科创投资最需要的。

　　换一种说法，延长对战略新兴产业领域投资的存续期，让今天占到整个人民币一级市场资金供给九成以上的国资，从基因上具备了长期支持科创投资的可能性。

　　当然，只改造基因不足以让国资可以持续支持科创，因为所有的投资行为归根结底都是逐利的，如果只改造基因，而不创造适宜这段基因发挥的环境，这段基因将难逃被选择性放弃的厄运。适者生存，自古皆然。

　　这一行为完全受政府驱动，在推动科创企业IPO上，国家机器既是裁判员也是运动员，这使得作为市场最大资金来源的国资，在退出上拥有了前所未有的影响力。这会极大程度上提升国资在国家意志上大幅投入的安全感。

　　IPO不一定意味着成功的退出，但一定意味着一笔投资实现了证券化。对于国资而言，意味着今天投在对的科创领域的每一笔钱，都有很大的概率在未来成为本地财务报表上的一笔金融资产。

　　2025年A股的116起IPO中，国资持股的资产价值合计在3500-3800亿元左右。听上去并不大，但是这些资产属于金融类资产，背后又有国资背书。从释放信贷能力角度看，在中国金融体系下，这一杠杆倍率通常达10-14倍，远高于基建、民生类资产的撬动倍率。

　　这意味着仅通过IPO，国资体系在2025年实际可能产生的资产规模在3.5-3.8万亿之间，占2025年新增政府负债的29.4%。在当下的宏观背景下，这是一个极具竞争力的数字。

　　房地产作为上一个时代的中国经济引擎，线年期房模式基本完善之后，在顺应全球化的大背景下，驱动中国经济腾飞了整整20年。

　　某种程度上科创投资很像盖房子，房屋从拿地到交付需要3-5年，科创成果从实验室走向产业需要的时间可能更久。期房玩法的成立，本质是在住房短缺、资本稀缺、城镇化迫切的背景下，构建了一套利益链：

　　“居民提前预付房款→房企获得低成本开发资金→快速拿地建房→支撑地方土地财政和城镇化→居民获得房产增值收益”。

　　在国际竞争加剧、国内整体资本相对美国不足、中国急需转型为科技强国的背景下，以2025年底为节点，构建了类似的结构：

　　“国资提前并长期支持原始创新→企业获得低成本研发资金→推进成果研发和落地→在“邀请制”下快速实现资本化→支撑地方科创发展→国资实现资产放大”。

　　IPO对未盈利企业的容忍度显著提升，科创企业资本化的速度明显加快，都是时代变化的具体体现。

　　微观层面能观测到趋势性的变化，宏观层面，时代背景中短期内也不太容易出现反转，因此科创投资全面进入期房时代，应该是完全可预期的。

　　然而，科研毕竟不是造房子，它有更大的不确定性，这也意味着相比期房，科创投资的完整产业链和利益链可能会更为复杂。

　　因此，使科创投资能真正成为中国的经济引擎，有提升科创成功率和挖掘更多科创成果两个方法，分别对应守正和出奇两种策略。

　　科技成果产业化的过程中有多处悬崖，IP转移、团队搭建、落地方向选择、成果工程化、商业化推广、管理能力、资金获取等每一重都可能成为“天堑”。

　　随着宏观条件形势的变化，在可预见的未来，类似“十五五”的地图更新会更加频发、更加细分，而整个科创投资飞轮的运转，也会使落地方向会更加明确，资金获取的难度也会大幅降低。至资本化为止，对企业运营能力的要求也会明显低于非科创行业。

　　因此，对于已经明确出现在地图上的赛道，早期投资最核心的竞争力不会是审美、找人、技术判断，而是能否助力商业化推广，或者说，能不能带订单。

　　举一个近期真实的例子：某十五五硬核名单相关公司在本轮融资中，要求所有的投资方写出可能导入订单的规模，以此作为分配额度的判断依据之一。

　　这样的情况在未来不会是个例。技术，团队出了；方向，文件给了；上市，周期压缩了；资金，国资抢着给。排除个人关系和情感因素，VC能竞争的最大筹码，只剩订单。

　　其实也很合理，国家指明了方向，意味着认知、信息已经完全拉平没有差异化，对VC来说剩下的就是结硬寨、打呆仗，真刀真枪的实力比拼。

　　如果说守正是凭借实力争夺右侧交易机会，那出奇则是凭借胆气在左侧做提前“预判”。在方向预判上承担更多系统性风险，以降低资源不足对Make deal的损耗。

　　每一张地图都是人做出来的。既然是人做出来的，那就一定有逻辑和规律，因此，理论上也可以实现一定程度上的预判。

　　投资的本质是共识形成的过程。具体到科创投资，弄清楚科技本身的共识传递脉络就显得尤为重要，而不同的脉络下衍生出的科创成果，也天然具有不同的属性。

　　资金性故事在赌：政府支持科创的基本方针不会调整，科创类资产会是中国发展的新引擎。

　　我类似这些对于科技投资，尤其是早期左侧科技投资的指导性在变弱。因为预判热点本身存在极大的风险，没有人能未卜先知。在一个大的风险下单点的理性判断再准确，对结果的影响都会很微弱，因此需要融入更大更不可证伪的视角去中和这种风险，提升判断的准确率。

　　一定不会被证伪的是：中美都需要增长，因此把科技投资定义为寻求经济增长的诺亚方舟，以此为基点尝试做预判。

　　AGI作为全球最大的赌博，不可能被放弃。信息科学的基本模型为算力、通信、能源的三螺旋交替上升结构，相应的机会出现在三者的新技术节点上。

　　新增离岸资产往往最简单有效，地球上的矿，天上的卫星，会是最核心的两个方向。

　　就经济角度，战争的目的是摧毁对方产能以缓解本土产能过剩的问题，以科技带来的产业升级为手段，实现这个过程会更文明。

　　在AI时代，信息获取甚至信息分析的门槛都被大幅拉低，信息差带来的竞争优势几乎被完全抹平，所有的“黑科技”就在那里，不因为多看几篇论文就更能判断有没有概率做出来，也不因为多契合规律和模型更可能成为主流。

　　扩大利益链对应的需求侧机会，则是在中国科创投资的大背景下比较少拿出来讨论的。

　　然而，这可能是当下对科创投资最大的误读。缺少能带动需求侧的科创成果，整个科创投资的生态会变得极其脆弱。科创投资的期房时代目前只跑通了前半场，即通过政策指挥棒，和国资配合创造科技金融资产。但如何撬动更多的社会资本和民间财富放大这些资产？如何拉动就业和消费？如何让广大消费者能在炒股之外收获科创投资带来的利益？

　　只有解决了这些问题，科创投资的生态才会具备能推动中国经济发展20年的力量。

　　拿AI举个例子：在没有chatgpt，捅破LLM在C端需求的窗户纸之前，英伟达、寒武纪和现在在收入、市值上都差出一个数量级。

　　科创本身具有强周期性，如果缺少类似C端必选消费这样弱周期性需求市场的托举，资产价格会出现较大的波动，也就注定无法成为推动中国经济20年的稳定引擎。

　　因此，利益链的扩张，让科创成果在消费端打开新的应用场景，是科创投资能否再上一个台阶的重中之重。

　　在chatgpt发布之前，没有任何一个文件能预判我们应该ALL In LLM。在AI编程火爆全球之前，没有任何一张地图可以下定论：AI编程会改变这个世界。

　　也许抄美国的作业是一个简单的方式，但是在两国科技领域竞争越来越激烈的背景下，如何能保证，下一个C端爆品，我们还能够追赶得上呢。

　　因此长期看，在现有的发展范式之外，中国需要增强自身发现科创消费需求、创造科创消费需求的能力。

　　最擅长做这些的，便是自2004年起就耕耘中国的美元投资人，他们擅长挖掘需求、理解PMF、捕捉定义新市场的机会。

　　在“互联网模式”被去魅、乃至妖魔化的数年后，现在，科创投资又对它们伸出了橄榄枝，邀请他们参与到一场更宏大的创造中去。

　　为持续净化辖区社会治安环境，严厉打击“涉黄”等违法犯罪行为，近日，辽宁省本溪市彩屯派出所接到群众举报，称彩屯某小区内存在卖淫嫖娼违法行为。

　　2026年春节已至，为强化正风肃纪，巩固拓展深入贯彻中央八项规定精神学习教育成果，持续深化清廉云南建设以“小”见严纠“”“固堤行动”工作成效，营造风清气正的节日氛围，现将3起党员、公职人员酒驾醉驾典型问题进行公开通报。

　　总台报道员获悉，日本大阪府警方表示，当地时间15日零时左右，有民众报警称，在大阪市道顿堀有多人被刺伤。据称，现场或有3人被刺伤，其中1名伤者处于无意识状态，另外2人受伤情况不明。据悉，行凶者或与3名伤者相识，案发后行凶者逃离现场。当地警方正在对详细情况展开调查。

　　近日，云南德宏州、云南丽江、山东泰安、四川资阳、广西崇左等多地政府主要领导调整:李正环任德宏州委副书记、州政府党组书记;

　　王毅说中国人不接受高市早苗涉台错误言论：直接挑战中国的主权，直接背弃了承诺

　　@CCTV国际时讯:中国外交部长王毅2月14日在慕尼黑安全会议上指出，日本首相涉台湾的错误言论，直接挑战中国的主权，直接背弃了它对中国的承诺，14亿中国人都不能接受。

　　东部战区司令员杨志斌，江苏省委书记信长星、省长刘小涛，省政协主席张义珍等军地领导欢聚一堂，畅叙军民鱼水深情。

　　近期，郑州公安机关联合相关部门严厉打击涉烟花爆竹违法行为，现将5起典型案例通报如下。案例一：2026年1月26日，郑州市公安局中牟县局民警在工作中发现张某非法储存烟花爆竹。根据《中华人民共和国治安管理处罚法》，张某被依法予以行政拘留。

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　　获得大选胜利的高市早苗，在讲话中提到中国时声称，日本政府将继续对华沟通，从国家利益出发，冷静且妥善应对一切双边事务。

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